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中盛资本VP窦悦谈“互联网+大健康”行业黑马——易恒健康

导读: 作为“互联网+大健康行业”的黑马,易恒健康上市速度非常快。2019年11月1日美国证监会(SEC)披露易恒健康递交的招股书文件,11月8日易恒健康就在纳斯达克证券交易

作为“互联网+大健康行业”的黑马,易恒健康上市速度非常快。2019年11月1日美国证监会(SEC)披露易恒健康递交的招股书文件,11月8日易恒健康就在纳斯达克证券交易所正式挂牌上市,股票代码为“MOHO”,发行价每股10.00美元,募集资金总额约4000万美元,成为非医疗大健康第一股。

然而,作为非医疗大健康第一股,易恒健康并没有在美股市场获得大量投资者关注,上市首日表现不佳,收盘报收10.10美元,仅涨1.0%,此后股价在波动中下跌,截至2020年1月31日,收盘报收6.92美元,仍然呈向下趋势。那么,易恒健康为何没有受到美股投资者的青睐呢?中盛资本投资事业群副总裁窦悦认为,主要有以下几个方面的原因。

首先,公司发展路径不够明晰。易恒健康所处的大健康行业,发展空间大且增速较快。招股说明书提供的数据显示,2020年全世界大健康行业规模将会达到8万亿美元,并在持续攀升,预计在2023年将达到10万亿美元。此外,根据中国产业信息网针对2009-2030年中国大健康产业规模的分析及预测,2020年国内大健康产业预计达到8万亿, 2030年有望达到16万亿元的产业规模。然而,庞大的发展空间和保持高位的发展速度并没有成功增强投资者信心,究其原因,一方面是因为大健康领域分为医疗类和非医疗类,其中医疗领域较为规范化,主要参与者为医院、制药厂及医疗器械生产商,而非医疗领域则良莠不齐,涵盖各式各样生产保健品、母婴护理、家用医疗器械的机构,行业乱象频生,投资者对易恒健康能否在较为混乱的市场中健康合规地发展存在疑虑;另一方面中国目前的大健康行业高度分散化,竞争者众多,易恒健康作为提供综合健康服务的平台,市场占比也仅为2.6%,并没有形成显著的竞争优势,这也引发了投资者的担忧。

其次,公司财务数据不够理想。其一,高营收下利润率持续走低。通过招股说明书及财报可以看出,近年来公司营业收入高速增长,2018年营业收入为2.0亿美元,同比增长102.6%,2019年上半年营业收入为1.5亿美元,同比增长112.0%,而高营收下公司的利润率却始终处于低位,2018年上半年为1.4%,2019年上半年降低为1.1%,如何提高平台获利能力是公司面临的一大难题;其二,公司的现金流并不理想。根据招股说明书,公司存货金额为0.4亿美元,占总资产的31.5%,公司大量资金都压在存货中,一旦出货过程中出现问题(例如出货速度不及预期),都容易导致现金流恶化,2017年经营性现金流为-244.0万美元,2018年则剧变为-4075.6万美元,存在明显的恶化迹象,现金流不稳定对需要大量现金来运作的垂直电商平台是重大的风险因素。

此外,公司高度依赖电商平台。从财务数据中可以看出,公司目前的营业收入大部分是通过各大电商平台来取得,例如其通过天猫平台获取的营业收入占2018年净收入的34%,占2019年上半年净收入的21%。公司作为垂直电商平台,独立获取流量的能力不足,需要通过其他电商渠道来引流,这也不利于公司的长期发展。

当然,作为非医大健康市场的综合服务平台,易恒健康有着其不可替代的核心优势。例如其通过强大的推广能力及内容生产力吸纳了忠实的用户群体,与全球各地64个领先的品牌生产商达成了深度合作,通过线上线下全渠道覆盖赋能新零售模式等。根据2019年三季报显示,易恒健康的财务数据也逐渐向好,三季度净收入为7492.9万美元,对比去年同期的净收入4875.9万美元增长了53.7%,实现收入利润双增。聚焦易恒健康,中盛资本投资银行事业群副总裁窦悦先生评价道:“提高平台内容质量,增强线下渠道覆盖率,才能持续吸纳用户并提高用户留存率,最终使这匹“互联网+大健康”行业黑马跑得更快更远。”

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